金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ong>一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fē广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良n)行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国家统计局：当前(qián)中国经济不存在通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩">

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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